摩根士丹利基金：美联储降息升温 医药股该“逆袭”了吗？

摩根士丹利基金发文称，从历史数据看，创新药指数与美联储利率存在明显负相关，如果美联储降息落地，资金风险偏好提高，成长性更高的创新药可能会在中短期内得到风险资金更多青睐，获得一定的上涨动力。在A股创新药之外，港股创新药也值得关注。从市场准入政策来看，港交所允许符合条件但尚未盈利的生物科技公司上市，因而许多创新药企、新型生物制药企业以及其他生物科技公司都在港股完成上市，因此港股的创新药标的也更加丰富。

医药板块整体现状如何？

自2021年高点以来，医药板块已连续三年下跌，这背后原因主要包括居民预期收入下降影响消费医疗板块，医保收入增速放缓，政策压制如药品比价和DRG2.0实施，以及美国国会《生物安全法案》带来的不确定性。

不过，从基本面来看，医药板块刚需属性较强，在人口加剧老龄化的过程中，医药行业的长期增长潜力依然存在。尽管医保收入端面临压力，但延迟退休政策和个人账户改革等措施将利好医保收入端，长期来看医保收入端仍有提升空间。与此同时，医保支付端增速保持在10%以上，DRG2.0的实施旨在提高医保资金使用效率，不会压制医疗需求。另一方面，从估值面来看，医药板块经过三年多的调整，估值性价比已经较为突出，具备较强的吸引力。

摩根士丹利基金研究管理部总监、大摩健康产业混合及大摩沪港深精选基金经理王大鹏在其最新发布的半年报中表示，“尽管年初以来医药板块调整较多，但我们对后续医药板块仍保持乐观。内部看，反腐对诊疗的影响持续减弱，预计板块呈现环比持续恢复态势，长期看反腐有望常态化，有利于优质的头部企业竞争力提升；政策方面，2024年集采提质扩面，继续全方位推进，预计市场逐步消化，同时政策持续鼓励创新基调不变，地方政府不断出台鼓励政策；外部看，美国通胀逐步缓解，有望在年内开启降息周期，对医药成长的压制有望迎来缓解。”

为什么美联储降息或利好创新药？

创新药行业对利率变化高度敏感。从历史数据看，创新药指数与美联储利率存在明显负相关，即美联储降息时，创新药通常有较好表现。

究其原因，创新药是一个研发周期长、投入大、费用高，前期非常依赖风险投资和外部资金输血的板块。当市场加息时，低风险投资性价比更高，资金便不愿意冒更大的风险去投资创新药等一些重研发、高成长的权益类资产。随着加息停止或者逐步降息，市场风险偏好提升，更多资金就会重新流入股票市场，创新药企融资情况将得到改善，企业的持续现金流得以保障。也就是说，降息为创新药企营造了利好的环境。